太阳纸业(002078) 事情 8月多家纸企新发涨价函，有望助力改进职业盈余空间。8月以来，包含玖龙、山鹰、理文等在内的多家纸企相继发布涨价函，涨价起伏多为30元/吨。这已是7月以来包装纸职业的第四轮涨价，职业调价频率显着加快。 运营剖析 海外浆厂减产节奏清晰，浆价有望企稳上升。受国内纸浆产能会集投进、进口纸浆库存累计和下流需求偏弱等要素影响，25年以来国内浆价继续走弱。截止2025/8/5，国内阔叶浆/针叶浆25年以来均价较24年别离-13.1%/+3.0%。截止25年7月底，国内干流港口木浆库存环比-3.8万吨至210.5万吨，虽仍处较高分位但已呈去库态势。海外浆厂亦纷繁减产或停产以期改进盈余，如UPM的Kaukas浆厂在25Q3的例行检修将会延伸至约2个月，Metsa旗下69万吨/年的针叶浆厂因商场订单缺乏而开端暂时减产。全体看，国内外浆厂供应过剩对浆价的冲击已充沛闪现，浆价已逐渐筑底企稳，25H2在需求回暖的影响下有望迎来温文修正。 制品纸价触底，浆价上升与需求改进后有望继续回暖。截止2025/8/5，白卡纸/双胶纸/日子用纸/箱板纸/瓦楞纸25年均价较24年别离-2.5%/-4.0%/-7.0%/+2.0%/-1.9%。纸价走弱，估计主因上游浆价偏弱及下流需求难有本质支撑。25年7月，白卡纸/双胶纸/日子用纸/箱板纸/瓦楞纸开工率同比-4.2/-5.6/+4.7/+1.9/+1.8pct至74.6%/56.0%/65.3%/67.3%/62.6%。职业新增产能投进较多，估计新投进产能因纸价偏弱赢利端承压显着，使开工率未有明显提高。跟着浆价逐渐企稳上升，叠加9-11月为文明纸投标旺季、25H2进入箱板瓦楞纸消费旺季，在下流需求影响下，纸价有望继续回暖以增厚纸厂赢利空间。 新增产能密布投产，继续打造林浆纸一体化优势。2025年，公司3.7万吨特种纸基新材料项目已于4月试产，南宁一期高级包装纸出产线条日子用纸产线连续试产投产。公司深耕老挝基地多年，年新增林木栽培培育面积在1万公顷以上。公司作为国内造纸龙头，多种类布局纸浆产业链，继续强化林浆纸一体化优势，进一步凸显杰出的本钱管控才能。公司25年投进产能较多，在浆纸价格逐渐触底上升的布景下，估计将明显改进盈余体现。 盈余猜测、估值与评级 估计25-27年公司运营收入436.97/472.71/506.73亿元，同比+7.29%/+8.18%/+7.20%，归母净赢利35.46/39.89/44.63亿元，同比+14.33%/+12.49%/+11.89%。咱们估计公司25-27年EPS为1.27/1.43/1.60元，当时股价对应PE别离为11/10/9倍，保持“买入”评级。 危险提示 商场之间的竞赛加重；原材料价格继续上涨；新投进产能利用率缺乏。
太阳纸业(002078) 浆纸价格底部企稳，6-7月估计震动为主。5月海外针叶浆、阔叶浆实践供应价格约715美元/吨、500-510美元/吨。现在浆厂稳价志愿激烈，芬林芬宝、北欧&加拿大针叶卖家亦连续停机；CMPC报价相等，部分卖家仿效APP涨价20美元/吨。咱们估计6-8月造纸冷季、纸价连续低位震动（6月后纸企高价质料入库、本钱支撑闪现）。 底层赢利抬升，成长性连续。Q3末-Q4初太阳南宁基地项目有望逐渐落地，15万吨日子用纸+40万吨特种纸+100万吨箱板纸+50万吨浆分批投产，底层赢利年化抬升约5亿+元。此外，老挝木片采伐节奏26-27年起有望加快，且咱们估计26-27年木片价格提高，26年太阳底层赢利有望达35亿元。 复盘2022-2024年，以阔叶浆、文明纸为例，经济周期多于Q2下行、Q3企稳反弹，叠加Q3末进入造纸旺季，近几年周期韵脚均验证8-10月投标旺季价格反弹的可能性，现在浆价4140元/吨、纸价5163元/吨，根本见底，后续反弹概率较高。 2022年：浆价因供应侧要素创历史上最新的记载，中心要素为供应而非需求，但尾程也反映出需求支撑，浆价、纸价均于Q2阶段性高位盘整，6月中旬-12月敞开高位上行； 2023年：浆价、纸价均于Q2快速下行，浆5月底见底、底部价格为3850元/吨，纸7月中旬见底、底部价格为5375元/吨，后续敞开锐度极高的反弹，均于11月左右见顶，本轮浆价涨幅挨近50%、纸价涨幅约16%； 2024年：浆价因供应侧要素继续跌落，中心要素为供应而非需求，纸价跟从跌落，浆价底部4350元/吨，纸价底部5113元/吨。 标的重视：咱们估计4、5月太阳纸业运营环比稳健改进，6月盈余略有走弱，Q2赢利估计环比平稳（Q18.9亿元），Q3估计环比Q2根本安稳，Q4进入新增产能开释周期、估计盈余环比改进。咱们估计2025-2027年公司归母净赢利别离为35.8、43.0、48.1亿元，对应PE为10.5X、8.8X、7.9X，侧重重视。 危险提示：需求复苏没有抵达预期，本钱超预期动摇，产能投进没有抵达预期。
太阳纸业(002078) 事情 8月多家纸企新发涨价函，有望助力改进职业盈余空间。8月以来，包含玖龙、山鹰、理文等在内的多家纸企相继发布涨价函，涨价起伏多为30元/吨。这已是7月以来包装纸职业的第四轮涨价，职业调价频率显着加快。 运营剖析 海外浆厂减产节奏清晰，浆价有望企稳上升。受国内纸浆产能会集投进、进口纸浆库存累计和下流需求偏弱等要素影响，25年以来国内浆价继续走弱。截止2025/8/5，国内阔叶浆/针叶浆25年以来均价较24年别离-13.1%/+3.0%。截止25年7月底，国内干流港口木浆库存环比-3.8万吨至210.5万吨，虽仍处较高分位但已呈去库态势。海外浆厂亦纷繁减产或停产以期改进盈余，如UPM的Kaukas浆厂在25Q3的例行检修将会延伸至约2个月，Metsa旗下69万吨/年的针叶浆厂因商场订单缺乏而开端暂时减产。全体看，国内外浆厂供应过剩对浆价的冲击已充沛闪现，浆价已逐渐筑底企稳，25H2在需求回暖的影响下有望迎来温文修正。 制品纸价触底，浆价上升与需求改进后有望继续回暖。截止2025/8/5，白卡纸/双胶纸/日子用纸/箱板纸/瓦楞纸25年均价较24年别离-2.5%/-4.0%/-7.0%/+2.0%/-1.9%。纸价走弱，估计主因上游浆价偏弱及下流需求难有本质支撑。25年7月，白卡纸/双胶纸/日子用纸/箱板纸/瓦楞纸开工率同比-4.2/-5.6/+4.7/+1.9/+1.8pct至74.6%/56.0%/65.3%/67.3%/62.6%。职业新增产能投进较多，估计新投进产能因纸价偏弱赢利端承压显着，使开工率未有明显提高。跟着浆价逐渐企稳上升，叠加9-11月为文明纸投标旺季、25H2进入箱板瓦楞纸消费旺季，在下流需求影响下，纸价有望继续回暖以增厚纸厂赢利空间。 新增产能密布投产，继续打造林浆纸一体化优势。2025年，公司3.7万吨特种纸基新材料项目已于4月试产，南宁一期高级包装纸出产线条日子用纸产线连续试产投产。公司深耕老挝基地多年，年新增林木栽培培育面积在1万公顷以上。公司作为国内造纸龙头，多种类布局纸浆产业链，继续强化林浆纸一体化优势，进一步凸显杰出的本钱管控才能。公司25年投进产能较多，在浆纸价格逐渐触底上升的布景下，估计将明显改进盈余体现。 盈余猜测、估值与评级 估计25-27年公司运营收入436.97/472.71/506.73亿元，同比+7.29%/+8.18%/+7.20%，归母净赢利35.46/39.89/44.63亿元，同比+14.33%/+12.49%/+11.89%。咱们估计公司25-27年EPS为1.27/1.43/1.60元，当时股价对应PE别离为11/10/9倍，保持“买入”评级。 危险提示 商场之间的竞赛加重；原材料价格继续上涨；新投进产能利用率缺乏。
太阳纸业(002078) 浆纸价格底部企稳，6-7月估计震动为主。5月海外针叶浆、阔叶浆实践供应价格约715美元/吨、500-510美元/吨。现在浆厂稳价志愿激烈，芬林芬宝、北欧&加拿大针叶卖家亦连续停机；CMPC报价相等，部分卖家仿效APP涨价20美元/吨。咱们估计6-8月造纸冷季、纸价连续低位震动（6月后纸企高价质料入库、本钱支撑闪现）。 底层赢利抬升，成长性连续。Q3末-Q4初太阳南宁基地项目有望逐渐落地，15万吨日子用纸+40万吨特种纸+100万吨箱板纸+50万吨浆分批投产，底层赢利年化抬升约5亿+元。此外，老挝木片采伐节奏26-27年起有望加快，且咱们估计26-27年木片价格提高，26年太阳底层赢利有望达35亿元。 复盘2022-2024年，以阔叶浆、文明纸为例，经济周期多于Q2下行、Q3企稳反弹，叠加Q3末进入造纸旺季，近几年周期韵脚均验证8-10月投标旺季价格反弹的可能性，现在浆价4140元/吨、纸价5163元/吨，根本见底，后续反弹概率较高。 2022年：浆价因供应侧要素创历史上最新的记载，中心要素为供应而非需求，但尾程也反映出需求支撑，浆价、纸价均于Q2阶段性高位盘整，6月中旬-12月敞开高位上行； 2023年：浆价、纸价均于Q2快速下行，浆5月底见底、底部价格为3850元/吨，纸7月中旬见底、底部价格为5375元/吨，后续敞开锐度极高的反弹，均于11月左右见顶，本轮浆价涨幅挨近50%、纸价涨幅约16%； 2024年：浆价因供应侧要素继续跌落，中心要素为供应而非需求，纸价跟从跌落，浆价底部4350元/吨，纸价底部5113元/吨。 标的重视：咱们估计4、5月太阳纸业运营环比稳健改进，6月盈余略有走弱，Q2赢利估计环比平稳（Q18.9亿元），Q3估计环比Q2根本安稳，Q4进入新增产能开释周期、估计盈余环比改进。咱们估计2025-2027年公司归母净赢利别离为35.8、43.0、48.1亿元，对应PE为10.5X、8.8X、7.9X，侧重重视。 危险提示：需求复苏没有抵达预期，本钱超预期动摇，产能投进没有抵达预期。
...太阳纸业(002078) 事情 8月多家纸企新发涨价函，有望助力改进职业盈余空间。8月以来，包含玖龙、山鹰、理文等在内的多家纸企相继发布涨价函，涨价起伏多为30元/吨。这已是7月以来包装纸职业的第四轮涨价，职业调价频率显着加快。 运营剖析 海外浆厂减产节奏清晰，浆价有望企稳上升。受国内纸浆产能会集投进、进口纸浆库存累计和下流需求偏弱等要素影响，25年以来国内浆价继续走弱。截止2025/8/5，国内阔叶浆/针叶浆25年以来均价较24年别离-13.1%/+3.0%。截止25年7月底，国内干流港口木浆库存环比-3.8万吨至210.5万吨，虽仍处较高分位但已呈去库态势。海外浆厂亦纷繁减产或停产以期改进盈余，如UPM的Kaukas浆厂在25Q3的例行检修将会延伸至约2个月，Metsa旗下69万吨/年的针叶浆厂因商场订单缺乏而开端暂时减产。全体看，国内外浆厂供应过剩对浆价的冲击已充沛闪现，浆价已逐渐筑底企稳，25H2在需求回暖的影响下有望迎来温文修正。 制品纸价触底，浆价上升与需求改进后有望继续回暖。截止2025/8/5，白卡纸/双胶纸/日子用纸/箱板纸/瓦楞纸25年均价较24年别离-2.5%/-4.0%/-7.0%/+2.0%/-1.9%。纸价走弱，估计主因上游浆价偏弱及下流需求难有本质支撑。25年7月，白卡纸/双胶纸/日子用纸/箱板纸/瓦楞纸开工率同比-4.2/-5.6/+4.7/+1.9/+1.8pct至74.6%/56.0%/65.3%/67.3%/62.6%。职业新增产能投进较多，估计新投进产能因纸价偏弱赢利端承压显着，使开工率未有明显提高。跟着浆价逐渐企稳上升，叠加9-11月为文明纸投标旺季、25H2进入箱板瓦楞纸消费旺季，在下流需求影响下，纸价有望继续回暖以增厚纸厂赢利空间。 新增产能密布投产，继续打造林浆纸一体化优势。2025年，公司3.7万吨特种纸基新材料项目已于4月试产，南宁一期高级包装纸出产线条日子用纸产线连续试产投产。公司深耕老挝基地多年，年新增林木栽培培育面积在1万公顷以上。公司作为国内造纸龙头，多种类布局纸浆产业链，继续强化林浆纸一体化优势，进一步凸显杰出的本钱管控才能。公司25年投进产能较多，在浆纸价格逐渐触底上升的布景下，估计将明显改进盈余体现。 盈余猜测、估值与评级 估计25-27年公司运营收入436.97/472.71/506.73亿元，同比+7.29%/+8.18%/+7.20%，归母净赢利35.46/39.89/44.63亿元，同比+14.33%/+12.49%/+11.89%。咱们估计公司25-27年EPS为1.27/1.43/1.60元，当时股价对应PE别离为11/10/9倍，保持“买入”评级。 危险提示 商场之间的竞赛加重；原材料价格继续上涨；新投进产能利用率缺乏。
太阳纸业(002078) 浆纸价格底部企稳，6-7月估计震动为主。5月海外针叶浆、阔叶浆实践供应价格约715美元/吨、500-510美元/吨。现在浆厂稳价志愿激烈，芬林芬宝、北欧&加拿大针叶卖家亦连续停机；CMPC报价相等，部分卖家仿效APP涨价20美元/吨。咱们估计6-8月造纸冷季、纸价连续低位震动（6月后纸企高价质料入库、本钱支撑闪现）。 底层赢利抬升，成长性连续。Q3末-Q4初太阳南宁基地项目有望逐渐落地，15万吨日子用纸+40万吨特种纸+100万吨箱板纸+50万吨浆分批投产，底层赢利年化抬升约5亿+元。此外，老挝木片采伐节奏26-27年起有望加快，且咱们估计26-27年木片价格提高，26年太阳底层赢利有望达35亿元。 复盘2022-2024年，以阔叶浆、文明纸为例，经济周期多于Q2下行、Q3企稳反弹，叠加Q3末进入造纸旺季，近几年周期韵脚均验证8-10月投标旺季价格反弹的可能性，现在浆价4140元/吨、纸价5163元/吨，根本见底，后续反弹概率较高。 2022年：浆价因供应侧要素创历史上最新的记载，中心要素为供应而非需求，但尾程也反映出需求支撑，浆价、纸价均于Q2阶段性高位盘整，6月中旬-12月敞开高位上行； 2023年：浆价、纸价均于Q2快速下行，浆5月底见底、底部价格为3850元/吨，纸7月中旬见底、底部价格为5375元/吨，后续敞开锐度极高的反弹，均于11月左右见顶，本轮浆价涨幅挨近50%、纸价涨幅约16%； 2024年：浆价因供应侧要素继续跌落，中心要素为供应而非需求，纸价跟从跌落，浆价底部4350元/吨，纸价底部5113元/吨。 标的重视：咱们估计4、5月太阳纸业运营环比稳健改进，6月盈余略有走弱，Q2赢利估计环比平稳（Q18.9亿元），Q3估计环比Q2根本安稳，Q4进入新增产能开释周期、估计盈余环比改进。咱们估计2025-2027年公司归母净赢利别离为35.8、43.0、48.1亿元，对应PE为10.5X、8.8X、7.9X，侧重重视。 危险提示：需求复苏没有抵达预期，本钱超预期动摇，产能投进没有抵达预期。
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